有人疑惑南网储能三季度抽蓄收入少了 2.5 亿，我去翻了广西的电费单

今天看有人提到抽蓄营收三季度比二季度少了 2.5 亿，我去看了下，还真是，特意去研究了一番，发现这个事情不简单。

一、八台机组，去年底就全部投产

梅蓄二期 4 台 30 万千瓦：2025 年 8 月首台，10 月 1 日一台，11 月 16 日一台，11 月 27 日一台。南宁抽蓄 4 台：12 月 19 日两台，年底两台。

到 2025 年 12 月 31 日，抽蓄装机 1268 万千瓦，比年初多 240 万。

然后 2026 年 1 到 9 月，一季报、半年报、三季报，装机全是 1268 万千瓦一台都没加。

二、装机没动，收入却坐了过山车

抽水蓄能主营收入，分季度（亿元）：

	Q1	Q2	Q3	Q4
2025 年	10.78	11.07	11.20	12.27
2026 年	12.36	15.57	12.98	—
同比	+14.6%	+40.6%	+15.9%	—

装机恒定、容量电价按月确认，这条线本该基本走平，顶多跟着电量电价小幅波动，而且一般增长后不会下降。实际是：12.36 冲到 15.57，再掉回 12.98。

前半年同比增量一共 6 亿，二季度一个季度拿走 4.50 亿，占了 75%。

装机没变，钱为什么集中在一个季度里，这是我想不通的地方。

三、拆解增量的6 亿

公司自己的解释是：抽蓄收入增长”主要是梅蓄二期、广西南宁抽蓄电站投产以及现货市场电量电费增加”（半年报和三季报都是这句话）。

投产的部分，南宁半年贡献 2.5 亿容量收入，梅蓄二期容量未定，可能在 2 亿左右（与一期对比）。

我按最宽的口径算了一遍：

• 广东电力交易中心《2026 广东电力市场半年报告》：上半年抽水蓄能及独立储能参与现货，平均价差约 0.2 元/千瓦时；

• 公司 8 月 21 日交流会：1268 万千瓦里，只有梅蓄 240 万千瓦参与电力现货，清蓄参与的是调频辅助服务；

• 抽蓄日均发电 2.2–2.5 小时，取中值 2.35 小时。

120 万千瓦 × 2.35 小时 × 182 天 ≈ 5.1 亿度，乘 0.2 元 ≈ 1.0 亿。

再加上南宁电站的发电收入，整体增量应该是对的。

四、广西抽蓄容量电费

我找了下广西的工商业代理购电记录，发现是在 6 月份开始收费，但是收费是包括抽蓄电站商业化投产后的费用。

6—9 月的容量电费如下（原始值小数太多，统一乘 100 显示）：

	6 月	7 月	8 月	9 月
容量电费（×100）	1.7635	0.7186	0.3013	0.3860
相当于常态	5.1 倍	2.1 倍	0.9 倍	1.1 倍

同期广西工商业用电量（简化计算工业+第三产业）：196.79 亿、197.41 亿、202.01 亿千瓦时。

所以大概率是会计上的操作：半年报确认收入，但是 7 月之后理论上是常态化可确认了，一部分弥补到上半年。

• 三季度南宁电站抽蓄容量增量至少 1.25 亿，不知道为什么又没有计入。按理说电网已经开始结算收入了，没必要不确认为收入，很奇怪。

• 另外半年收入 2.5 亿，能够赚到 4500 万净利润也是很奇怪，对之后容量电价的变化表示疑惑。

数据来源：南网储能 2026 年一季报／半年报／三季报及对应《部分经营数据公告》、广东电力交易中心《2026 广东电力市场半年报告》、广西工商业代理购电与月度容量电费记录、广西月度全社会用电量。